L’économie circulaire s’impose comme un changement de paradigme économique majeur, dépassant le simple effet de mode pour incarner une transformation structurelle des modèles de production et de consommation. Cette mutation ouvre des opportunités d’investissement thématique prometteuses, portées par des réglementations ambitieuses et une demande croissante d’actifs responsables. Pour les conseillers en gestion de patrimoine, maîtriser cette thématique devient un levier de différenciation déterminant. L’enjeu : identifier les secteurs porteurs, sélectionner les acteurs réellement engagés et construire des allocations cohérentes à long terme.
Sommaire
- 1 Cartographie stratégique des secteurs de l’économie circulaire
- 2 Cadre réglementaire européen : moteur d’investissement structurel
- 3 Critères de sélection pour un portefeuille thématique circulaire
- 4 Stratégies d’allocation et véhicules d’investissement
- 5 L’économie circulaire comme vecteur de valeur patrimoniale
- 6 FAQ : Questions essentielles sur l’investissement circulaire
Cartographie stratégique des secteurs de l’économie circulaire
L’économie circulaire se déploie selon plusieurs axes sectoriels distincts, chacun présentant des maturités et des potentiels de rendement différenciés. Contrairement à une vision monolithique, cette thématique couvre un spectre étendu d’activités interdépendantes.
Le recyclage et valorisation des déchets constitue le socle historique. Ce secteur affiche une croissance soutenue de 7,2 % annuellement en Europe. Les acteurs industriels spécialisés dans le recyclage des plastiques, métaux rares et composites techniques bénéficient d’une demande structurelle croissante. Veolia et Suez dominent le marché français, mais des pure players comme Tomra Systems (technologie de tri optique) ou Umicore (recyclage de batteries) offrent des positionnements plus ciblés.
L’écoconception et analyse du cycle de vie représente un segment en pleine expansion. Les entreprises proposant des matériaux biosourcés, des solutions de conception modulaire ou des plateformes d’évaluation environnementale attirent l’attention des investisseurs institutionnels. Le marché européen de l’écoconception devrait atteindre 68 milliards d’euros d’ici 2027, porté par les exigences réglementaires accrues.
Les modèles d’usage contre la propriété
L’économie de la fonctionnalité bouleverse les secteurs traditionnels. Les modèles de location, mutualisation et performance remplacent progressivement la vente de biens. Michelin Solutions propose désormais des contrats au kilomètre parcouru plutôt que la vente de pneumatiques. Signify (ex-Philips Lighting) facture la lumière comme service, conservant la propriété des équipements.
Ces modèles génèrent des flux de trésorerie récurrents et prévisibles, augmentant la valorisation des entreprises. Les investisseurs institutionnels accordent une prime moyenne de 15 à 20 % aux entreprises adoptant ces approches, selon une étude de Kepler Cheuvreux.
La remanufacturing et économie de la réparation connaît une renaissance réglementaire. L’indice européen de réparabilité, étendu progressivement à de nombreuses catégories de produits, stimule ce marché. Caterpillar génère 2,5 milliards de dollars annuels via sa division Reman, avec des marges supérieures à la production neuve.
Le marché mondial de la remanufacture atteindra 175 milliards de dollars en 2025, avec un taux de croissance annuel de 8,4 % jusqu’en 2030.
Conseil opérationnel immédiat : Constituez une matrice secteur/maturité pour identifier les segments en phase d’accélération réglementaire. Privilégiez les entreprises disposant de brevets défensifs et d’infrastructures déjà amorties, limitant les besoins de capitaux futurs.
Cadre réglementaire européen : moteur d’investissement structurel
Le Plan d’action européen pour l’économie circulaire, actualisé et renforcé, structure profondément les opportunités d’investissement. Contrairement aux incitations fiscales temporaires, ces réglementations créent des barrières à l’entrée durables et des avantages compétitifs pérennes pour les précurseurs.
La directive Écoconception révisée impose des critères stricts de durabilité, réparabilité et contenu recyclé pour de nombreux produits. D’ici 2027, 80 % des catégories de biens de consommation seront concernées. Cette contrainte réglementaire génère des besoins massifs d’adaptation industrielle, estimés à 12 milliards d’euros d’investissements annuels en France.
Le règlement sur les batteries établit un passeport digital obligatoire, traçant l’empreinte carbone et le contenu recyclé de chaque batterie commercialisée en Europe. Ce dispositif favorise les acteurs maîtrisant la chaîne de valeur complète, de l’extraction au recyclage. Northvolt, licorne suédoise, capitalise sur cette intégration verticale pour lever 13 milliards d’euros depuis sa création.
Taxonomie verte et obligations circulaires
La taxonomie européenne intègre désormais des critères spécifiques d’économie circulaire, au-delà des seuls aspects climatiques. Les entreprises affichant des pratiques circulaires vérifiées accèdent à des coûts de financement réduits de 40 à 80 points de base selon les études de marché obligataire.
Les obligations circulaires émergent comme classe d’actifs distincte. Philips a émis 500 millions d’euros d’obligations vertes dédiées au financement de projets circulaires. Ces instruments offrent des rendements comparables aux obligations classiques, avec une volatilité réduite de 12 % selon Barclays.
| Réglementation | Échéance | Impact secteur | Opportunité investissement |
|---|---|---|---|
| Passeport produit digital | 2026-2027 | Textile, électronique, mobilier | Plateformes de traçabilité, blockchain |
| Objectifs recyclage plastiques (65%) | 2030 | Emballages, chimie | Technologies de recyclage avancé |
| Obligation réemploi pièces détachées | 2026-2028 | Automobile, électroménager | Logistique inverse, plateformes |
| Interdiction destruction invendus | Effectif | Distribution, textile | Solutions de réemploi, marketplaces |
Comment identifier les bénéficiaires réglementaires ? Analysez les portefeuilles de brevets dans les domaines concernés. Les entreprises disposant d’une antériorité technologique de 18 à 24 mois sur les échéances réglementaires capturent généralement 60 à 70 % des parts de marché émergentes.
Action concrète : Surveillez les consultations publiques de la Commission européenne sur les prochaines catégories de produits soumises à l’écoconception. Ces consultations offrent une visibilité de 24 à 36 mois sur les contraintes futures, permettant un positionnement anticipé.
Critères de sélection pour un portefeuille thématique circulaire
La construction d’une allocation thématique cohérente nécessite une grille d’analyse multicritères, dépassant les approches ESG génériques. L’économie circulaire exige des indicateurs spécifiques, quantifiables et comparables.
Indicateurs de circularité matérielle
Le taux de circularité des matières (Material Circularity Indicator) mesure la proportion d’intrants recyclés et la recyclabilité des produits. Développé par la Fondation Ellen MacArthur, cet indicateur gagne en acceptation comme standard sectoriel. Privilégiez les entreprises affichant un MCI supérieur à 0,6 sur une échelle de 0 à 1.
La durée de vie des produits et les taux de réparation effectifs révèlent l’alignement réel avec les principes circulaires. Fairphone affiche un taux de réparation de 83 % sur ses smartphones, contre 15 à 20 % pour les leaders traditionnels. Cette différence se traduit par une fidélisation client supérieure de 40 %.
Indicateurs financiers spécifiques :
- Ratio revenus récurrents / revenus totaux : privilégiez les entreprises dépassant 40 % de revenus sur modèles serviciel ou abonnement
- Intensité capitalistique de la croissance : les modèles circulaires bien conçus affichent une intensité réduite de 25 à 35 %
- Valorisation des actifs en fin de vie : quantifiez la récupération de valeur sur les produits retournés
Analyse des risques de transition
Les entreprises exposées aux modèles linéaires traditionnels subissent des risques de stranded assets croissants. Une centrale de recyclage chimique de plastiques peut devenir obsolète si des technologies de biodégradation accélérée émergent. Intégrez une analyse prospective technologique sur un horizon de 7 à 10 ans.
Le risque réputationnel s’intensifie avec les accusations de greenwashing. Vérifiez la cohérence entre communication corporate et données extra-financières auditées. Les entreprises certifiées B-Corp ou Cradle-to-Cradle offrent des garanties supplémentaires, bien qu’imparfaites.
Quels secteurs présentent la meilleure visibilité de cash-flows dans l’économie circulaire ? Les infrastructures de collecte et tri, adossées à des contrats municipaux de 15 à 25 ans, offrent la prévisibilité maximale. Les pure players technologiques de recyclage affichent plus de volatilité mais des potentiels de croissance supérieurs, avec des multiples de valorisation de 18 à 25x EBITDA contre 10 à 12x pour les opérateurs traditionnels.
Un portefeuille circulaire diversifié doit combiner 40 % d’infrastructures établies, 30 % d’industriels en transition et 30 % de technologies disruptives pour optimiser le couple rendement-risque.
Checklist de due diligence circulaire :
- Ratio dépenses R&D en écoconception / chiffre d’affaires (cible : > 3 %)
- Existence d’un Chief Circular Economy Officer avec budget dédié
- Cartographie complète des flux matières entrantes et sortantes
- Partenariats formalisés avec acteurs de la valorisation
- Indicateurs de circularité intégrés à la rémunération variable des dirigeants
- Certification tierce partie des allégations circulaires
Stratégies d’allocation et véhicules d’investissement
La mise en œuvre opérationnelle d’une thématique circulaire exige une approche structurée, combinant plusieurs véhicules selon les profils de risque et les horizons d’investissement des clients.
Approche multi-strates pour la diversification
Strate 1 : Exposition large via fonds thématiques. Une dizaine de fonds spécialisés économie circulaire sont désormais disponibles, avec des encours dépassant 8 milliards d’euros globalement. Le BNP Paribas Easy ECPI Circular Economy Leaders UCITS ETF (frais 0,30 %) ou le BlackRock Circular Economy Fund offrent des expositions diversifiées à faible ticket d’entrée.
Ces véhicules conviennent aux clients recherchant une première exposition, avec une volatilité comparable aux indices sectoriels industriels (18 à 22 % annualisée). Les performances historiques montrent une surperformance de 2,4 à 3,8 points annuels versus indices larges depuis 2019.
Strate 2 : Sélection directe de valeurs mid-caps européennes. Les entreprises de capitalisation intermédiaire (2 à 15 milliards d’euros) concentrent souvent l’innovation circulaire avec moins de visibilité médiatique. Kingspan (isolation écoperformante), DS Smith (emballages recyclés), Befesa (recyclage métaux stratégiques) offrent des positionnements sectoriels défensifs avec des trajectoires de croissance de 8 à 12 % annuels.
Cette approche nécessite des tickets minimaux de 50 000 à 100 000 € pour assurer une diversification suffisante (12 à 15 lignes).
Private equity et capital-risque circulaire
Strate 3 : Accès au non-coté via fonds spécialisés. Circular Capital Partners, Innoseis Capital ou le fonds Economia de Mirova ciblent spécifiquement les PME circulaires en phase de scale-up. Ces véhicules affichent des TRI cibles de 12 à 18 %, avec des durées de détention de 7 à 10 ans.
Les tickets d’entrée (250 000 à 500 000 €) et l’illiquidité réservent cette strate aux clients fortunés avec une capacité d’immobilisation longue. La décorrélation avec les marchés cotés justifie l’allocation de 5 à 10 % d’un patrimoine diversifié.
Obligations vertes et circulaires : intégrez 20 à 25 % du volet obligataire via des émissions dédiées. Les obligations Danone 2032 (financement emballages réutilisables) ou Unilever 2030 (supply chain circulaire) offrent des spreads de 15 à 25 points de base sous les obligations classiques comparables, avec une liquidité correcte.
| Véhicule | Horizon | Ticket min. | Volatilité | Performance cible | Liquidité |
|---|---|---|---|---|---|
| ETF thématique | 3-5 ans | 1 000 € | 18-22 % | MSCI World +2 à 4 % | J+1 |
| Fonds actif thématique | 5-7 ans | 10 000 € | 16-20 % | MSCI Europe +3 à 5 % | J+3 |
| Sélection directe | 5-10 ans | 50 000 € | 20-28 % | +8 à 12 % annuel | J+1 |
| Private equity | 7-12 ans | 250 000 € | N/A | TRI 12-18 % | Illiquide |
| Green bonds | 5-10 ans | 100 000 € | 3-6 % | Euro IG +15 à 25 bp | J+2 à J+5 |
Comment présenter l’économie circulaire aux clients réfractaires à l’ISR ? Abandonnez l’angle éthique au profit d’une argumentation strictement économique : protection contre l’inflation des matières premières, résilience réglementaire, captation de nouveaux marchés, valorisation supérieure lors de cessions. Les patrimoines professionnels industriels sont particulièrement réceptifs à cet angle.
Allocation type pour profil équilibré (500 000 € investis) :
- 35 % actions cotées circulaires (175 000 €) : 2/3 via fonds thématique, 1/3 en sélection directe
- 25 % obligations vertes/circulaires (125 000 €) : diversification émetteurs et maturités
- 20 % private equity circulaire (100 000 €) : 2 fonds complémentaires
- 15 % infrastructures circulaires (75 000 €) : fonds d’infrastructures avec volet recyclage/valorisation
- 5 % liquidités stratégiques (25 000 €) : opportunités tactiques
L’économie circulaire comme vecteur de valeur patrimoniale
L’économie circulaire transcende le statut de niche thématique pour s’établir comme composante structurelle des portefeuilles modernes. Les forces motrices – raréfaction des ressources, durcissement réglementaire, transformation des préférences consommatrices – convergent pour créer un environnement durable favorable à cette thématique.
La sophistication croissante des outils d’analyse permet désormais une sélection rigoureuse, dépassant les approches marketing superficielles. Les CGP maîtrisant la grille de lecture circulaire se positionnent comme experts différenciants, capables d’articuler valeur financière et transformation économique réelle.
Trois actions concrètes pour demain : constituez une watchlist de 20 valeurs circulaires avec alertes sur les publications extra-financières ; formalisez un pitch de 5 minutes sur l’économie circulaire adapté à votre clientèle dominante ; contactez deux gestionnaires de fonds thématiques pour des présentations approfondies.
Les prochaines années verront l’émergence de véhicules toujours plus spécialisés et l’affinement des métriques de mesure. Les CGP s’étant formés aujourd’hui disposeront d’un avantage décisif lorsque la demande client s’intensifiera. L’économie circulaire n’attend pas ; votre proposition de valeur non plus.
FAQ : Questions essentielles sur l’investissement circulaire
L’économie circulaire présente-t-elle une corrélation avec les indices traditionnels ?
Les études montrent une corrélation de 0,65 à 0,75 avec le MSCI Europe Industrials, offrant une diversification partielle. Les phases de tension sur les matières premières (hausse des cours) favorisent structurellement les acteurs circulaires, créant une décorrélation ponctuelle bénéfique. Sur les 24 derniers mois, les fonds circulaires ont affiché une bêta de 0,88 versus marchés actions européens.
Quel horizon minimal recommandez-vous pour une allocation circulaire ?
Un minimum de 5 ans permet de traverser les cycles réglementaires et d’absorber la volatilité inhérente aux thématiques émergentes. Les entreprises circulaires nécessitent souvent 3 à 4 ans pour amortir leurs investissements de transition et démontrer leur supériorité économique. Les sorties anticipées avant 3 ans exposent à un risque de timing défavorable.
Comment éviter le greenwashing dans la sélection de fonds circulaires ?
Exigez la transparence complète du portefeuille (pas seulement les 10 premières lignes). Vérifiez l’alignement avec les taxonomies européennes via les rapports Article 9 SFDR. Comparez les indicateurs de circularité du fonds avec des benchmarks sectoriels. Privilégiez les gestionnaires disposant d’équipes d’analystes ESG dédiées (minimum 5 ETP) et pratiquant l’engagement actionnarial actif avec publication des résultats de votes.